总财电子烟是哪家代工,消费类股还是电子类股? 3600倍市盈率不再电子烟监管新规双杀

电子烟新规来了!令投资者没想到的是,程度远超预期。

3月22日晚,拥有悦刻电子烟的美国上市公司五芯科技(RLX.N)“先跌后敬”,收盘下跌近48%。第二天股价继续下跌0.49%。次日,香港上市的全球最大电子烟设备商西美国际(6969.HK)股价也大跌27.22%。

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杀死性能

本次工业和信息化部、国家烟草专卖局起草了《关于修改中华人民共和国烟草专卖法实施条例的决定》(征求意见稿)。最重要的变化是增加了“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟相关规定执行”。正是这条规定引发了电子烟市场巨震。

由于是征求意见稿,具体规则尚未实施总财电子烟是哪家代工,最终对电子烟行业的影响尚难判断。现阶段,意见稿对电子烟企业的影响主要集中在税负上。根据税务局公布的卷烟消费税信息,销售A类卷烟的税率为56%,销售B类卷烟的税率为36%;香烟批发加收11%的从价税,0.005元/会征收从量税。目前电子烟对普通消费品仍适用13%的税率。

在重税下,如果一家公司卖电子烟提价,可能会影响其市场渗透率。如果它不提高价格,它就会压缩自己的利润空间。以五芯科技为例,其净利润率仅为4.9%。

市场更担心电子烟未来是否会被纳入烟草特许经营监管。我国的烟草零售需要获得烟草专卖retail 许可证。即使是连锁经营企业,各分店也需要分别向当地烟草专卖管理部门提出申请。 Tobacco专卖 许可证由烟草专卖局考批发证提供。

如果以上两种电子烟被纳入烟草特许经营许可范围,对五心科技现有的渠道优势将是毁灭性的打击。目前,五芯科技的加盟业务只需要到工商局申请电子产品营业执照,即可实现投资5万到15万左右开店,总收入利润可达40%-50%。正是这种有利条件,使得五芯科技的悦刻电子烟迅速占领市场,目前的市场份额达到了62%。而这些加盟商今后能否获得烟草特许经营许可证,风险很大。

对于 Smol 来说,这一打击并不致命。首先,Smol的主要业务是制造基于ODM的用于加热非燃烧产品的电子雾化设备和电子雾化组件。企业客户包括日本烟、英美烟草、雷诺亚太、RELX悦刻和NJOY。这部分业务2019年实现营业收入65.70亿元,占总营业收入的86%,且有上升趋势。 Smolar的另一部分业务是自有品牌APV的生产和销售,销售也是通过经销商来完成的。如果这部分业务被纳入烟草特许经营许可范围电子烟代工,经销商能否获得烟草特许经营许可将成为关键,预计这部分业务将​​遭受重大打击。好在这部分业务到2020年上半年的规模只有3.90亿元,预计对总收入的影响在10%左右。

另外悦刻电子烟(RELX)也是Smolar的客户。 Simer并未透露悦刻电子烟的购买金额。五芯科技2019年的总收购金额为9.70亿元,因此悦刻电子烟的亏损将影响Symol高达13%左右的营业收入。一般来说总财电子烟是哪家代工,如果不包含烟草的雾化电子烟也需要纳入烟草专营权,Smolar的营业收入可能会缩水25%左右。

杀死估值

电子烟如果新规实施,不仅会影响业绩,还会影响相关公司的估值预期。

我国不含烟草的电子雾化器属于电子3C产品。 电子烟分为雾化器、锂电池、主控芯片、传感器。主控芯片涉及上市公司芯海科技(688595.SH)。 mems 传感器制造商包括 Goertek (00224@)。 k57@SZ) 等

市场upper对电子烟的估值远超3C电子产品,雾芯科技大跌后市盈率仍高达1800倍。如此高的估值基于两个因素。首先,五芯科技的终端产品是悦刻电子烟,可以直接受益于电子烟市场在中国不断提升的渗透率。其次,现阶段五芯科技主要将产品推向市场,增加市场的份额。因此,它给经销商更多的利润,只保留了4%左右的净利率。五信科技一旦稳坐电子烟市场的第一笔交易,就可以获得垄断利润,并逐步提高净利率。高估值也被消化了。

市场给出的估值要“冷静”得多,市盈率约为82倍。由于SM以代工国际电子烟品牌为主,只有代工业务的部分收入可以从电子烟市场在中国的发展中受益。此外,公司自有品牌于2020年才成立,尚处于发展阶段。所以SMALL的整体想象没有雾核技术那么大。

2017年至今,思迈营业收入年均增长率超过100%,净利润增长数倍。毛利率和净利润率也表现良好。毛利率持续提升电子烟代工深圳电子烟贴牌,2019年达到44%,净利润率为29%。

随着电子烟监管新规的实施,五芯科技以“远见”支撑的超千倍市盈率可能难以维持。由于增速下滑,PEG确定的合理市盈率也会下降。

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