全球电子烟代工龙头,深度报道:电子烟黄金经典,西摩中游领头羊再次启航

公司介绍:斯摩勒为全球电子烟中游代工龙头(2019年中游市场份额16.5%)斯摩勒国际(以下简称“小”或“公司”)为全球电子烟中游代工龙头,2019年全球中游代工市占率16.5%全球电子烟代工龙头,其前身是迈克威尔深圳电子烟工厂,总部位于深圳。公司于2020年7月10日在香港联交所上市(06969.HK)。截至当日,亿维锂业持有Simer 33.11%(假设超额配售权尚未行使)。近年来,斯莫尔的表现可圈可点。公司2017-2019年归属于母公司的净利润为1.9、7.3、21.70亿,增长率分别为78%、288%、196%。

行业介绍:电子烟行业是黄金赛道,中游容易形成优势正反馈。未来十年的主题是“产品驱动+政策规范”

黄金赛道:电子烟主要分为两类全球电子烟代工龙头,一类是原子化电子烟,一类是HNB。发展核心逻辑:成瘾减害→吸引新用户+更换老用户。 市场空间超过8000亿美元深圳电子烟厂家,目前渗透率6%,主要是欧美雾化电子烟,主要是日韩HNB。

中游容易形成优势正反馈:产业链的核心在于下游产品体验,产品体验依赖于中游技术迭代和上游配方/工艺。归根结底,上游原材料还是靠下游销售。中游一旦实现技术突破和客户绑定,通过长期的“技术诀窍”积累和持续的研发投入深圳电子烟厂家,很容易形成优势正反馈,强化壁垒,实现市场份额提升。 .

电子烟未来十年的两大主题是:产品驱动、政策规范:上游原材料的配方/工艺和中游制造的技术迭代催生了新的产品体验,推动了快速发展的行业。其自身“成瘾”的双重性需要相应的限制性政策来引导其规范化发展,进而使得电子烟行业呈现出螺旋式发展趋势。

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公司竞争优势:技术迭代+客户粘性+规模保障

技术迭代:FEELM陶瓷雾化核心技术行业领先者;

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客户粘性:日本烟草、NJOY、英美烟草、悦刻等大客户粘性;

规模保证:2019年总产能11.520亿片,总产量7.160亿片。

盈利预测、估值和评级基于电子烟板超预期增长、动力锂电池业务顺利推进、锂原板块稳定增长以及消费催化潜力下半年锂电池板块。我们将修改2021/2022年业绩预测为2020-2022年归属于母公司的净利润为20、30、410亿元,对应PE为50、33、25次按最新收盘价计算。维持“Strong推荐”评级。

风险提示:产品风险、政策风险、客户风险。

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