雷诺烟草电子烟代工,监管风暴下,百亿营收巨头赛莫尔何去何从?

电子烟监管新政草案猝不及防,3月底爆电子烟市场,产业链多家上市公司股价暴跌。其中,美股上市品牌五芯科技市值一夜之间蒸发近一半,其代工是全球最大制造商思美国际,在港股上市。后者开盘下跌40%。

然而,几天后,一份年收入超百亿的业绩报告引来众多券商捧场,股价反弹。中金公司甚至表示,短期波动可能带来中长期投资机会。 3月的最后一个晚上,Smol International披露的2020年业绩报告展示了这家电子烟巨头如何成为“印钞机”。

这也是公司在港股上市后的首份年报。一方面电子烟代工,火货旗下的电子烟品牌商,另一方面正在征求监管政策意见征求意见稿。作为行业代工Mitigation,思摩国际将何去何从?

营收首次突破百亿,产能或翻番

斯摩尔国际的前身是深圳麦韦尔,成立于2009年,在新三板挂牌近四年。 2015年公司营收约2.940亿元,总资产约2.450亿元。 2016年,开放式电子雾化器(俗称“大烟”)使公司收入翻番,进入快速增长期。从2016年到2020年,更多类型的电子烟设备将共同推动增长。 2018年,与雾芯科技的合作不断深化,企业客户销售额快速增长。

到2020年,Smol International的年收入将首次突破100亿元,约100.100亿元,同比增长31.5%。值得注意的是,新冠疫情的爆发影响了其业绩。一季度开工日期推迟,生产经营到3月中旬基本实现。同时,企业客户和零售客户的产能利用率仅为63.6%和54.4%,他们的产能计算假设所有基地每年运行300天,每天8小时。

从营收增速来看,虽然与上市前相比有所放缓,但思摩国际近五年的发展远超行业平均水平。根据第三方机构弗若斯特沙利文的数据,2016年至2020年,电子雾化设备市场的规模由价格工厂计算,复合增长率约为25.9%。斯莫尔国际年营同期营收复合增长率达到69.89%。

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2016年后,封闭式电子雾化设备开始风靡全球,超越以往的开放式设备。而且,上述机构预测,未来五年两者之间的差距比例将越来越大。到2025年,封闭式电子雾化设备的市场规模将是开放式的4倍左右。与开放式烟雾相比,封闭式更丰富,包括烟油型小烟、加热不燃烧、不含烟草制品的电子雾化设备。

Smore International 的收入来源主要分为两部分,即面向企业客户的销售和面向零售客户的销售。对于零售客户,主要是自有品牌的开烟雷诺烟草电子烟代工深圳电子烟工厂,而对于企业级,则包括雾化设备和雾化组件。其客户覆盖主要烟草公司,包括日本烟、雷诺烟草、NJOY和雾化根据天风证券的研究报告,公司市场份额迅速拉开与2018年和2019年第二名的差距。

近年来,SM国际的“代工”业务逐渐扩大,该业务板块的收入占比高达91.5%。到2020年底,企业设计产能提升至23.1610亿标准件/年,是零售产品产能的89倍。公司计划2021年通过新增产房、提高自动化水平等方式,增加企业产品产能不少于5亿只。广东江门工业园一期将增加产能2022年底不低于10.800亿,二期建成后产能进一步增加不低于14.400亿。

无资产抵押,只有买短期保本理财产品和“吃掉”存款利息

伴随着收入的快速增长,西美国际的毛利率从2016年的24.3%提升到2020年的52.9%。除了稳定收入带来的规模效应增长,可见这家烟草代工巨头的成本控制能力。原材料成本占生产成本的比重最高,增幅最大,但其占收入的比重从2019年的40%下降到2020年的34%;分销和销售费用占收入的百分比下降到1.4%,市场开发费仅为4072.300万;研发费用虽然同比增长了51.3%,但仅占收入的4.2%;资本支出同比增长4.1 %。

Simall International 仍然是一家无担保公司,其基金管理倾向于使用盈余现金储备购买买 短期和保本理财产品或期限不超过一年的定期存款。到2020年底,其流动资产净值约为103.320亿元,2019年同期仅为1.200亿元;银行余额和现金约为95.580亿元,2019年同期为7.310亿元。这也导致Simer International Bank的利息收入为8420.300万,同比增长2601.4%。金融资产公允价值变动收益约4378.500万,同比增长604.5%。

不仅如此,由于Smol International的股价自上市以来一直在上涨,到年底股价已经翻了三倍。 2020年最后一天,公司披露控股股东EVE BATTER与建行亚洲签署质押协议,以持有4,000股股份获得约4亿港元的金融贷款融资。 EVE BATTER是A股上市公司亿维锂能(300014,股份)的子公司。持有后者已发行股本的32.44%,为第二大股东。

事实上,Smol的名字比Mcwell历史悠久,成立于2006年。如今,Simer International董事局主席陈志平于2007年以少数股东身份加入公司。此后,其持股量不断攀升,@k1​​9@麦韦尔于2009年以代理控股方式成立。此后,公司股权发生了多次变动。 2014年,亿纬锂能以寻求业务协同为由,与创始股东签署股权转让协议,获得过半股权,麦威重组并在新三板挂牌。

2016 年,Mcwell 进行了两次私募。 2017年3月至2017年6月,经过一系列做市转让,陈志平以39.2%的股份成为第一大股东,亿威锂业成为第二股东,但两者的持股比例仅为相同的。到 2 个百分点。 2019年,麦威决定从新三板退市,转而申请在联交所主板上市。退市当日,129名股东中有99人退出,陈志平的持股规模进一步扩大。随后,上市实体在开曼群岛注册成立,经过一系列的包装,成为现在的西美国际。

虽然没有直接的法律规定雷诺烟草电子烟代工,但政策风险导致盈利预期下降

电子烟市场 的蛋糕从来没有被低估过。洞察投资报告显示,2019年全球可燃烟草产品用户约10亿,其中85.5%为卷烟用户,减害产品零售规模逐年增长。 2016-2019年,全球可燃烟草制品零售额复合增长率为2.6%,同期减害替代品零售额为26.3%。在中国也是如此。香烟市场的零售量预计在2019年至2023年间以1.2%的复合增长率下降,而减害替代品市场的销量将达到65.9%。

券商东北证券(000686,股吧)表示,传统卷烟上瘾性更强,社交场景使用较多,而电子雾化烟和爆珠的尼古丁内容低、味道更丰富、可玩它更性感,因此比传统香烟更受年轻人和女性欢迎。从长远来看,随着世代的变化,电子烟的受众会增加。该组织预测,到2030年,电子烟市场在美国的规模将达到2000亿元电子烟代工,而电子烟市场在中国的规模将增加。达到1000亿元。

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但风险同样巨大。 2019年央视3.15联欢晚会上,电子烟的危害首次被公开提及,电商平台屏蔽了相关关键词。同年深圳政府将电子烟纳入禁烟令,香港特区政府也在考虑纳入监管。年底,国家烟草专卖局和国家市场监督管理总局发布了保护未成年人免受电子烟侵害的草案。阿里巴巴、京东等电商平台陆续下架电子烟产品,品牌销售转向线下。

Simall International 曾在招股书中将法律和医疗健康风险列为最重要的风险,并列出了中国和美国的法律风险。但是,在中国,除了公告外,目前还没有明确的国家法律、法规、规则或标准来销售电子烟,包括电子雾化产品。

2021年3月,工业和信息化部、国家烟草专卖局将研究修改《烟草专卖法实施条例》,征求公众意见。其中提到电子烟等新型烟草产品应按照条例中有关卷烟的规定执行。这被描述为最强烈的行业监管信号,也引发了行业的反应。

在上述征求意见稿发布后的第二天,思美国际关闭了27.22%,并对征求意见稿发表了回应。它将监控情况及其对公司中国业务的潜在影响。

然而,结果公布后,券商给了思美国际“买入”的评级。 4月初,长江证券(000783,股份)报道称,新型烟草具有减害特性和易于接受的口感。这可能是未来烟草行业的长期演变。随着法律法规、税收制度的完善和消费习惯的培养,该行业可能会继续发展。快速增长势头。

经中金公司分析,国内电子烟监管政策尚处于起草阶段。斯摩尔的国际业务以出口为主,拥有核心雾化技术。目前,公司正在推动雾化技术在医疗保健产品中的应用。未来包括热能和非燃烧在内的新产品的扩展也值得期待。不过,中金公司考虑到该政策,下调了每股收益预测。

新京报壳牌财经记者梁晨、编辑岳才洲、校对杨旭利

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