悦客电子烟代工厂,纸和林产品行业:以悦刻为导向,探索国内雾化烟行业趋势

战略领导与成就国内电子烟第一品牌悦刻公司成立于2018年初深圳电子烟工厂,创始团队多来自滴滴、博尔顿等,具有快消+互联网复合基因。之后又引入IDG、红杉等优质战略投资,通过资本加持,实现渠道快速扩张和产品持续迭代。纵观公司成长历程:在渠道方面,坚持做难做但正确的事。在竞品严重依赖线上渠道的情况下,公司构建了5000家品牌店+10万家零售店的渠道架构,电子烟“禁网”在产品方面,借助优质供应商与全球深度合作雾化芯领跑者悦刻专注产品工业设计和功能定位,先后推出五代产品,不断提升体验培养一批忠实客户。

截至2020Q3,公司归属于母公司的收入/净利润为22.01/1.090亿元,同比增长93.28%/10. 81%。

高增长赛道,以线下销售体系打造企业护城河雾化烟中国烟民渗透率仅为1.2%(截至2019年),相比英国/美国( 50.) 4%/32.4%) 还有很大的发展空间。随着尼古丁盐+雾化芯技术迭代到成熟阶段,国内封闭的雾化烟将迎来爆发式增长,预计2019-2023年CAGR将达到78%。在高经济环境下,公司将享受渠道红利。目前的单店模式已经贯穿。按照长江轻工的计算,门店的落地效率或10万元悦客电子烟代工厂,全年终端净利率约为16%(若店主亲自参与经营,净利率或高达20%+) 此外,2020Q3烟弹/烟具仅为21,从回购率来看,客户订单价值仍有上升空间。在政策温和的前提下,公司看好公司成长性。

通过悦刻看未来国内电子烟industry发展

1)市场竞争:悦刻龙头地位更难撼动,主要原因是悦刻品牌知名度逐渐形成,以及在美国上市后融资渠道的拓展将加速品牌扩张和产品升级,促进新客户获取;同时,考虑到尼古丁功能叠加在烟味记忆上,老客户粘性强;对于行业追随者,通过价格带/产品差异化布局,也有一席之地; 2)和代工厂的关系:代工厂的更换可能会带来产品口味的变化,品牌的用户粘性更多体现在对产品口味的感知上,所以品牌主更换的成本更高代工厂;同时,电子烟 审核变得更加严格。也将加深品牌商与代工厂之间的绑定; 3)政策预测:烟草是中国最大的纳税人,约占财政收入的7%。后续电子烟可能会逐步加税,但是渠道环节的影响比较大,主要是目前这个环节的涨价幅度比较高。随着消费教育的结束,有利润减少的潜力;对于电子烟管控政策悦客电子烟代工厂,参照海外许可模式落地的概率更大,否则将推动国内电子烟产业的长期效应发展。

投资建议

电子烟是高增长的新兴消费产品,看好产业链中长期投资机会。 悦刻(RLX.N) 借助美国上市后的资本红利,如果后续政策没有一刀切等极端情况深圳电子烟厂家深圳电子烟厂家,有望加速全球扩张,成长为行业寡头。产业链核心供应商两极化:借助以思美为代表的顶级供应商和顶级品牌的壮大,市场的份额稳步提升;相反,不具备产品创新实力和质量控制能力的中小企业代工工厂可能会被淘汰。随着中烟在电子烟领域的话语权增加,部分烟草产业链企业依托与中烟的长期合作或抓住机遇,继续关注金家等烟草产业链企业的投资机会。

风险提示

1.资本密集进入带来行业竞争加剧;

2.政策收紧,一刀切国内电子烟市场。

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